Триллионные траты: масштаб ИИ-инфраструктуры

Три года назад партнёр Sequoia Дэвид Кан одним из первых оценил масштаб расходов Кремниевой долины на инфраструктуру искусственного интеллекта. Опираясь на годовую выручку NVIDIA от продажи GPU в $50 млрд, он рассчитал, что для окупаемости первоначальных инвестиций потребуется $200 млрд выручки с учётом затрат на эксплуатацию дата-центров и маржинальности операторов. Кан поставил перед предпринимателями вызов: придумать продукты и сервисы на базе ИИ, которые смогут генерировать доход и загрузить всю эту инфраструктуру.

Сегодня, спустя три года гипермасштабирования, Кан называет новую цифру — расходы на ИИ-инфраструктуру в 2026 году составят $1,5 трлн. В совокупности он оценивает, что индустрии ИИ необходимо заработать $3 трлн, чтобы оправдать затраты на чипы и строительство дата-центров. По его словам, эта оценка, вероятно, занижена: растущая стоимость памяти и распространение специализированных чипов для вывода (inference) будут толкать цифру ещё выше. «В последние время требуемая выручка на гигаватт капитальных затрат резко выросла из-за этих узких мест и удорожания строительства», — пишет Кан.

Разрыв между инвестициями и доходами

На另一边 счёта — растущие доходы компаний-фронтлайнеров. Anthropic, по имеющимся данным, достигла $60 млрд в годовом повторяющемся доходе (ARR), а OpenAI, по сообщениям, заработала $13 млрд в 2025 году (хотя в ноябре 2025 года компания заявила о достижении $20 млрд ARR) и, предположительно, зарабатывает ещё больше в текущем году. Однако разрыв между инвестициями и доходами остаётся колоссальным.

За этим разрывом следит Торстен Слок, главный экономист Apollo — одного из крупнейших активных менеджеров в мире. В недавней записке он отмечает, что гиперскейлеры — Google, Meta*, Microsoft и Amazon — все прогнозируют стремительный рост свободного денежного потока к 2028 году. Иными словами, они рассчитывают увидеть окупаемость от всех купленных чипов.

Что будет, если ИИ не окупится

Но что если этого не произойдёт? Слок указывает на риск, который уже проявляется в использовании ИИ: всё больше организаций переходят на более дешёвые открытые модели веса, зачастую китайского происхождения, вместо решений от ведущих лабораторий, а общая стоимость токенов падает. Последняя модель OpenAI, по словам генерального директора Сэма Альтмана, на 54% эффективнее по токенам в задачах программирования. Это хорошая новость для пользователей, обеспокоенных стоимостью своих ИИ-агентов, но может быть плохой новостью для компаний, строящих «токеновые фабрики», если пользователи не начнут резко увеличивать общее потребление токенов.

Слок опасается, что если гиперскейлеры не достигнут своих целей по денежному потоку, реакция рынка может быть жёсткой. «С такими ставками на столь мало имён», — пишет он, — «более медленная окупаемость станет не просто проблемой сектора, а угрозой того, что экономика скатится в рецессию, а S&P 500 — в коррекцию».

* Деятельность Meta (соцсети Facebook и Instagram) запрещена в России как экстремистская.