Рекордная отчётность Amazon и реакция рынка

Amazon опубликовал результаты за второй квартал, которые превзошли ожидания аналитиков. Выручка компании выросла на 20% год к году, а акции в послерыночной торговле подскочили почти на 10%. Ключевым драйвером роста стала облачная платформа AWS, чья выручка увеличилась на 37% и достигла $42 млрд за квартал.

Однако положительная динамика не скрывает серьёзных вызовов: за последние 12 месяцев у Amazon сократился денежный остаток на $7,6 млрд, и компания впервые за год зафиксировала отрицательный свободный денежный поток. Тем не менее инвесторы восприняли эти цифры спокойно — и вот почему.

Гигантские капзатраты: инфраструктура как стратегический актив

Amazon не собирается замедлять расходы на дата-центры, несмотря на общепринятое мнение, что инвесторы требуют от компаний экономии. Расходы на имущество и оборудование за финансовый год, завершившийся 30 июня, составили $173 млрд — по сравнению с $107,65 млрд годом ранее. Компания также повысила прогноз капитальных затрат на 2026 год с $200 млрд до $220 млрд, начав при этом использовать резервы для покрытия части расходов.

Один лишь пункт в отчётности наглядно демонстрирует аппетит Amazon к инвестициям в инфраструктуру. Эти вложения охватывают не только GPU и участки земли, но и газовые турбины, необходимые для питания гигантских вычислительных кластеров.

AWS и собственные чипы: облачный бизнес как драйвер маржи

Ключевой аргумент в пользу инвестиций — растущий спрос, который поспевает за наращиванием мощностей. Учитывая многолетний лаг между началом строительства дата-центра и выходом его мощностей на рынок, рост выручки AWS выглядит обнадёживающим сигналом для инвесторов.

При этом Amazon делает серьёзные долгосрочные ставки и на собственные чипы: процессор Trainium TPU и основанный на архитектуре Arm процессор Graviton. Эти проекты не отражаются в капзатратах напрямую, но способны существенно повысить маржинальность облачного бизнеса.

«Мы видим, что бизнес в сфере ИИ движется по тому же пути роста маржи, что и основной бизнес компании ранее, — заявил генеральный директор Amazon Энди Джасси на звонке по итогам квартала. — AWS и Amazon Bedrock могут построить чрезвычайно успешный бизнес без собственной фронтальной модели, и причина в том, что не будет единой модели, которая будет править всеми».

Облака против ИИ-лабораторий: кто вызывает доверие, а кто — нет

Подобная динамика не уникальна для Amazon: акции Microsoft и Google также выросли после публикации сильных облачных результатов. Однако компании вроде Meta*, не имеющие чёткого источника выручки при масштабных капзатратах, продолжают сталкиваться с серьёзным скептицизмом. Акции Meta* упали на 8% после публикации квартальной отчётности, поскольку инвесторы сосредоточились на проблемах с денежным потоком и продолжающихся расходах.

Суть более широкого урока об экономике ИИ проста: в настоящее время инвесторы считают облачных хостингов Сэмыми надёжным звеном в ИИ-стеке, оставаясь скептически настроенными в отношении базовой экономики ИИ-лабораторий и стартапов. Но хостинговая выручка Amazon — это чей-то другой ИИ-счёт. В случае Anthropic это буквально одни и те же деньги. Если расходы крупных лабораторий и их клиентов окажутся неустойчивыми, выручка Amazon и других облачных провайдеров тоже станет нестабильной.

В конечном счёте всё сводится к вопросу Дэвида Кэна на $3 трлн: либо спрос оправдывает масштабное строительство, либо нет. Облачные сервисы вроде AWS отстоять от проблемы спроса на несколько шагов, но это не означает, что они от неё изолированы. Настоящая конкуренция и дифференциация существуют на каждом уровне стека, но если спрос на ИИ не выдержит — плохие времена настанут для всех.

* Деятельность Meta* (соцсети Facebook* и Instagram*) запрещена в России как экстремистская.

* Деятельность Meta (соцсети Facebook и Instagram) запрещена в России как экстремистская.